位置: 北京pk10计划在线_北京pk10计划人工在线_pk10全天计划-福建圆点广告礼品有限公司 金融 分析:随着电子衍生品交易复苏,争夺战

分析:随着电子衍生品交易复苏,争夺战

作者:夏侯荏 来源:本站原创 时间:2019-04-11

纽约(路透社) - 如果投资者拥抱能够降低大型银行市场主导地位的新电子交易平台,那么300万亿美元私人交易的美国衍生品市场可能正处于其30年历史上最大变化的边缘。

许多投资者都抱有新的乐观态度,即要求掉期以电子方式进行交易的规则将使市场向新的竞争开放,降低交易成本,并带来价格透明度。

衍生品市场是世界上最大的市场之一,但它们仍然是投资者与交易商谈判交易的市场,而不是允许投资者互相匿名交易。 交易有时很少发生,通常规模很大。

银行对衍生品的敞口是引发雷曼兄弟倒闭的金融危机的主要原因,并几乎摧毁了其他几家公司。 在2008年金融危机达到顶峰之后,一些人预计会迅速转向交易所,并远离银行主导模式的价格不透明。

它没有发生。 几个信用衍生品交易平台准备好启动但没有成功。 欧洲反托拉斯调查和越来越多的诉讼声称银行杀害了Citadel投资集团和CME集团以及其他类似银行计划的企业,以保护他们从保持市场私有化中获得的丰厚收益。

长期以来,银行一直在维持其在固定收益和外汇市场中的中介作用,有些银行可能会继续抵制增加竞争的交易模式。

这意味着许多人可能会支持基于请求的平台,称为报价请求(RFQ),这些平台基于银行关系并复制市场目前的运作方式,而不是订单驱动的市场,允许投资者绕过它们。贸易中间人。

尽管如此,新法规还缩减了银行资产负债表,让较弱的交易商无法与最大的银行竞争。 这意味着一些人可能会支持收入较低,业务量较大的业务,例如订单交易,特别是如果有足够的投资者转移他们的交易。 新的电子交易监管要求提供了额外的动力。

“让卖方摆脱非常有利可图的业务将变得困难,”拥有多资产交易平台的State Street Global Exchange交易所交易衍生品和场外交易主管Charley Cooper表示。 ,SwapEx,订购簿和RFQ平台。

“这样做的关键是吸引大量的流动性,”他说。 “如果卖方看到他们自己的交易活动导致交易量下降,因为买方互相交易,交易商将不得不加入这些平台,以便能够利用这种流动性。”

更多标准和流动性合约(如信用指数交易和一些利率掉期)最有可能转向订单。 衍生工具用于防止损失或推测信贷,利率和其他资产的变动。

但进展可能会很缓慢。 多个交易平台的推出将破坏流动性。 自上月商品期货交易委员会(CFTC)最终确定期待已久的10月份生效的交易规则以来,已有11个平台申请进行交易掉期,预计会有更多平台。 规则要求所有交易场所提供订单。

许多投资者也习惯于与银行打交道,而较小的用户也免于清算和交易规则。 修改交易以避免清算和交易授权也很容易,资本规则管理非清算交易多年不会出现。

“你需要一个更加多样化的终端用户社区才能获得成功的中央限制订单。 TABB Group的高级分析师Paul Rowady表示,要实现这一目标,至少需要大幅降低合约规模的平均交易规模。

即使订单簿交易获得牵引力,RFQ系统仍可能继续需要更大或更多定制的交易,这些交易流动性较低,并且受益于更多的谈判。

电子交易可能是最能威胁银行收入的衍生品改革。 美国最大的资产银行摩根大通(JPMorgan Chase&Co)去年表示,利率互换和信贷交易是其收入最高市场中的两个,每季度收入平均分别为3.5亿美元和3.75亿美元。

大约30,000次利率互换使每家银行的收益大约为12,000美元,而250,000次信贷交易每次交易产生1,500美元。 摩根大通表示,相比之下,该银行在美国现金股票市场交易约100亿股股票,每股收益约为1.5亿美元,每股收益1.5美分。

WIDESPREAD CONTROLS

新的交易制度出现之际,银行面临新的指控,他们挫败了信贷交易企业,利用广泛的市场控制来保护他们的业务。

大型银行拥有并影响市场基础设施的所有关键部分,从清算,数据,文档,许可和结算到交易系统和流程。

美国外交关系委员会国际经济学高级研究员兼主任Benn Steil表示,银行使用所有权限制,与交易平台提供商签订的收益分享协议以及监管套利来保持主导地位。

“Buyside和sellside之间的整体区别是不合时宜的; 在电子环境中,它已经没有任何意义了,“他说。

自2009年以来,美国司法部一直在调查信用衍生品市场中潜在的反竞争行为,重点是清算,交易和信息服务。 两位知情人士表示,其调查包括银行是否使用其所有权并控制交易平台来控制流量和限制竞争。

自危机爆发以来,市场参与者之间的紧张局势已多次爆发,因为清算和交易细节拖延了改革。

大型基金经理和推动改革的其他人表示,银行正在限制直接参与清算和交易,试图通过使用文档和其他手段减少投资者的交易匿名性,并减缓迁移到新系统所需的技术。

银行在行业会议和访谈中反驳说,交易和清算技术需要时间来开发,并且需要某些文件和系统来确保清算所接受贸易。 没有人会在这个故事的记录上发言。

打开市场

如果订单交易确实流行,市场可能会发生巨大变化。

在开放存取平台中,投资者可以设定限价订单,固定订单以固定价格买入或卖出,与经销商价格竞争。 这可以大幅降低成本,正如股票市场包括从RFQ转向订单簿时所看到的那样,交易成本最终下降了95%。

“历史已经清楚地表明,无论何时你有订单进入市场,你都会看到流动性和透明度的立即增加,并降低买卖和卖方的成本,”Javelin Capital Markets负责人Jamie Cawley表示。订单和RFQ。

由于许多基金经理抱怨基于请求的系统要求他们披露交易策略,否则交易匿名也会降低银行看到客户头寸的优势。

“我不知道像RFQ交易的掉期市场一样大的市场,”多资产订单和RFQ TeraExchange的负责人Christian Martin说。 “信息泄露对于RFQ平台上的参与者来说是一个重大问题,他们可以在一个完全匿名的平台上完全避免这种情况。”

如果交易仍然由RFQ模型主导,同时,最大的银行可能会维持其大部分市场份额,并且价格透明度可能仍然有限。

CFTC于5月敲定了一项有争议的规则,要求投资者在进入交易前在RFQ平台上寻求两个报价,一年后上涨至三个。 这引发了对该规则有利于现有银行的投诉 - 因为它很可能将投资者与已经提供最多流动性并在交易前限制价格透明度的少数几家银行联系起来,这对吸引新进入者至关重要。

(这个故事纠正了第9段中的名字拼写)

报告作者:Karen Brettell; 由Tim Dobbyn编辑

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